유상증자 뜻과 주가 영향, 발표하면 주가가 떨어지는 이유 4가지

내가 보유한 회사에서 유상증자를 한다는 공시가 나오면 대부분 먼저 드는 생각은 비슷하다. “이거 악재 아닌가?”

결론부터 말하면 유상증자는 단기적으로 주가에 부담을 주는 경우가 많다.

새 주식이 늘어나면서 기존 주주의 지분이 희석될 수 있고, 현재 주가보다 낮은 가격에 신주가 발행되면 주가에도 부담이 생길 수 있기 때문이다. 여기에 회사가 외부에서 돈을 끌어와야 할 만큼 현금이 부족한 것 아니냐는 걱정까지 붙는다.

다만 유상증자라고 무조건 나쁜 건 아니다. 나는 오히려 얼마나 많은 주식을 새로 발행하는지, 그 돈을 어디에 쓰는지를 먼저 보는 편이 맞다고 생각한다.

유상증자는 회사가 새 주식을 팔아 돈을 마련하는 방법이다

예를 들어 현재 발행주식이 1억 주인 회사가 신주 2,000만 주를 새로 발행한다고 해보자. 유상증자 이후 전체 주식 수는 1억2,000만 주가 된다.

내가 이 회사 주식 100만 주를 가지고 있었다면 기존 지분율은 1%였다. 하지만 신주가 나온 뒤에는 100만 주 ÷ 1억2,000만 주로 계산되면서 지분율이 약 0.83%로 내려간다.

내가 가진 주식 수는 그대로인데 회사 전체에서 차지하는 비중은 줄어든 것이다. 흔히 말하는 주식 희석이 이런 의미다.

현재 주가보다 싸게 신주가 나오면 왜 부담일까?

현재 주가가 1만원인데 회사가 신주 2,000만 주를 8,000원에 발행한다고 해보자. 회사가 새로 확보하는 돈은 1,600억원이다.

기존 기업가치를 단순하게 1조원으로 놓으면 증자 후 기업가치는 1조1,600억원, 총 주식 수는 1억2,000만 주가 된다. 이를 나누면 이론적인 주당 가치는 약 9,667원이다.

실제 주가가 정확히 9,667원으로 움직인다는 뜻은 아니다. 시장에서는 회사 전망과 투자심리, 자금 사용처까지 모두 반영한다. 다만 현재보다 싼 가격에 많은 주식이 새로 나온다는 사실 자체는 기존 주주에게 부담이 될 수 있다.

내가 더 중요하게 보는 건 ‘왜 돈이 필요한가’다

유상증자 공시를 볼 때 나는 주가가 몇 % 빠졌는지보다 회사가 그 돈을 어디에 쓰는지를 더 먼저 볼 것 같다.

같은 1,000억원을 조달해도 상황은 완전히 다르다.

• 새 공장을 짓거나 생산설비를 확대하는 데 쓰는 경우
• 신사업 투자나 인수에 사용하는 경우
• 회사 운영비를 충당하는 경우
• 기존 빚을 갚는 데 대부분 사용하는 경우

앞의 두 가지는 향후 매출과 이익 증가로 이어질 가능성을 따져볼 수 있다. 반면 적자가 계속되는 상황에서 운영자금이나 빚을 갚기 위해 유상증자를 반복한다면 이야기가 달라진다.

주식 수는 계속 늘어나는데 회사가 버는 돈은 늘지 않는다면 기존 주주에게 좋은 구조라고 보기 어렵다.

유상증자 공시가 나오면 이것부터 보면 된다

공시를 처음부터 끝까지 다 읽을 필요는 없다. 처음에는 아래 몇 가지만 확인해도 회사가 왜 증자를 하는지 대략적인 그림이 나온다.

• 기존 주식 수와 비교해 신주가 얼마나 많이 늘어나는지
• 신주 발행가격이 현재 주가보다 얼마나 낮은지
• 회사가 마련한 돈을 어디에 사용할 계획인지
• 기존 주주에게 신주를 살 기회를 주는 방식인지, 특정 투자자에게 배정하는 방식인지
• 특정 투자자가 들어온다면 누구이고 회사와 어떤 관계가 있는지

특히 나는 신주 규모와 돈의 사용처를 가장 먼저 볼 것 같다. 기존 주식이 1억 주인데 500만 주를 새로 발행하는 회사와 5,000만 주를 발행하는 회사는 둘 다 유상증자라고 해도 주주가 받는 영향이 완전히 다르다.

실제 공시는 금융감독원 DART에서 회사명을 검색하면 확인할 수 있고, 상장사 공시는 한국거래소 KIND에서도 찾아볼 수 있다.

특정 투자자가 들어오는 유상증자는 무조건 악재일까?

꼭 그렇지는 않다.

예를 들어 대기업이나 사업 파트너가 회사에 직접 투자하면서 신주를 받아간다면 단순한 자금조달보다 전략적 제휴의 의미가 있을 수도 있다. 반대로 회사 사정이 좋지 않은데 특정 투자자에게 낮은 가격으로 많은 주식을 반복해서 발행한다면 기존 주주의 지분 희석을 더 꼼꼼하게 봐야 한다.

결국 방식 이름보다 그 거래로 회사에 무엇이 달라지는가가 더 중요하다.

MoneyGod의 관점

유상증자를 볼 때 “악재냐 호재냐”부터 판단하면 오히려 놓치는 게 많다.

나는 먼저 이렇게 볼 것 같다.

• 주식 수가 몇 % 늘어나는가
• 회사가 얼마를 조달하는가
• 그 돈으로 무엇을 하려는가
• 앞으로 이익이 얼마나 늘어날 가능성이 있는가

예를 들어 주식 수가 20% 늘어났는데 몇 년 뒤 회사 이익이 50% 늘어날 수 있다면 결과적으로 기존 주주에게 나쁜 증자라고만 하기는 어렵다. 반대로 주식 수는 계속 늘어나는데 매출과 이익은 그대로라면 얘기가 달라진다.

그래서 나는 유상증자를 볼 때 “신주가 얼마나 늘어나느냐”와 “그 돈으로 회사가 얼마나 더 벌 수 있느냐” 이 두 가지를 가장 중요하게 본다.

유상증자는 그 자체로 악재가 아니라 하나의 자금조달 방법이다. 결국 문제는 새로 들어온 돈이 앞으로 주주가치를 키우는 데 쓰이느냐다.

다음 편에서는 유상증자와 같이 자주 등장하는 권리락을 다뤄보겠다. 주가가 갑자기 내려갔는데 실제 손실과는 다를 수 있는 이유를 숫자로 보면 훨씬 이해하기 쉽다.